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原油頻道

英國石油與殼牌的大型合并交易將打造出可與埃克森美孚競(jìng)爭(zhēng)的歐洲對(duì)手

　　

 

編輯：曹雪麗  發(fā)布時(shí)間：2025.5.8 22:30

如果殼牌(Shell)收購英國石油公司(BP)，這將成為歐洲歷史上最大的交易之一，首次打造出一家能夠挑戰(zhàn)行業(yè)巨頭?？松梨?ExxonMobil)和雪佛龍(Chevron)的歐洲大型石油企業(yè)。

對(duì)于英國石油公司而言，目前的形勢(shì)對(duì)這樣的收購并不利 - - 其股價(jià)在過去一年里下跌了近三分之一，投資者也對(duì)該公司的轉(zhuǎn)型計(jì)劃持懷疑態(tài)度 - - 但這筆交易對(duì)殼牌公司來說可能會(huì)帶來變革。

自從彭博社(Bloomberg)報(bào)道稱殼牌一直在研究此次收購的利弊以來（兩家公司至今都拒絕對(duì)此發(fā)表評(píng)論），分析師們一直在分析這筆交易的利弊。

以下是他們得出的一些結(jié)論：

▌超級(jí)石油巨頭

瑞銀集團(tuán)(UBS Group)的數(shù)據(jù)顯示，兩家總部位于倫敦的大型石油公司合并后，將打造出一家上游油氣日產(chǎn)量近500萬桶油當(dāng)量的能源巨頭。這比殼牌目前約270萬桶的日產(chǎn)量多出85%，使合并后的公司成為最大的投資者所有的油氣生產(chǎn)商。

?？松梨诘谝患径绕骄债a(chǎn)量為460萬桶油當(dāng)量，雪佛龍的日產(chǎn)量為340萬桶。

將總部位于丹佛的美國頁巖油業(yè)務(wù)部門BPX納入殼牌的業(yè)務(wù)組合，在一定程度上彌補(bǔ)了殼牌2021年將其在二疊紀(jì)盆地的業(yè)務(wù)出售給康菲(Conocophillips)的決定，而在那之后不久，該行業(yè)就迎來了一次大繁榮。殼牌當(dāng)時(shí)的上游業(yè)務(wù)主管韋爾·薩萬現(xiàn)在是該公司的首席執(zhí)行官。

▌液化天然氣領(lǐng)域的主導(dǎo)地位

加拿大皇家銀行(RBC)表示，殼牌已經(jīng)是全球最大的液化天然氣(LNG)銷售商，收購英國石油公司將推動(dòng)其業(yè)務(wù)“達(dá)到新的高度”。合并后公司的LNG年銷量將躍升至9000多萬噸，占當(dāng)今全球市場(chǎng)的20%以上。

在天然氣價(jià)格近期波動(dòng)的情況下，如此龐大的全球市場(chǎng)份額將為交易和優(yōu)化帶來更多機(jī)會(huì)，這是液化天然氣利潤的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。將兩家公司規(guī)模可觀的LNG運(yùn)輸船隊(duì)整合在一起，還可能大幅節(jié)省航運(yùn)成本。

▌交易業(yè)務(wù)擴(kuò)張

英國石油和殼牌已經(jīng)是全球最大的大宗商品交易商之一，它們擁有從煉油廠到管道等眾多實(shí)體資產(chǎn)，這使它們對(duì)市場(chǎng)有寶貴的洞察力。

這些業(yè)務(wù)部門的情況并不透明，但兩家公司已經(jīng)透露了一些有關(guān)其價(jià)值的線索。在過去五年里，英國石油公司的交易業(yè)務(wù)使該公司的資本回報(bào)率平均提高了約4%。在過去十年里，殼牌公司交易業(yè)務(wù)的這一數(shù)字也差不多，在2%至4%之間。

目前尚不清楚合并是否能使回報(bào)率提升到足以證明收購溢價(jià)合理的程度。加拿大皇家銀行問道：“鑒于殼牌已經(jīng)擁有自己的交易機(jī)構(gòu)，它是否愿意為收購英國石油的交易機(jī)構(gòu)支付高價(jià)呢？”

▌高昂的價(jià)格

加拿大皇家銀行表示，殼牌收購英國石油可能需要支付比該公司570億英鎊市值高出約20%的溢價(jià)。

盡管涉及的成本節(jié)省金額要小得多，但這筆費(fèi)用可能會(huì)被節(jié)省的成本所抵消。加拿大皇家銀行初步估計(jì)，合并帶來的財(cái)務(wù)收益包括第一年10億美元的稅后協(xié)同效應(yīng)，以及第二年20億美元的收益。此外，第一年將節(jié)省10億美元的資本支出，第二年節(jié)省15億美元。

從其他財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，這筆交易對(duì)殼牌來說是值得的。加拿大皇家銀行表示，就每股自由現(xiàn)金流（薩萬將這一指標(biāo)視為他的“北極星”）而言，由于存在實(shí)質(zhì)性的協(xié)同效應(yīng)和資本支出削減，收購英國石油將從2026年起提升這一指標(biāo)。

▌債務(wù)與賠償

這筆交易面臨的一個(gè)主要挑戰(zhàn)是英國石油公司的資產(chǎn)負(fù)債表。瑞銀表示，包括租賃和混合債務(wù)在內(nèi)，英國石油公司第一季度末的杠桿率為48%，使其成為大型石油公司中杠桿率最高的股票。

此外，英國石油公司還需承擔(dān)2010年墨西哥灣Macondo石油泄漏事故帶來的年度賠償責(zé)任，這些賠償將持續(xù)到2033年。

加拿大皇家銀行表示：“我們認(rèn)為，英國石油公司的債務(wù)、混合債務(wù)、租賃承諾和馬孔多事故帶來的負(fù)債，對(duì)殼牌來說就像一個(gè)有毒的圣杯，殼牌一直以來在資產(chǎn)負(fù)債表方面都比較保守?！?/font>