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對(duì)沖基金的動(dòng)量交易策略在動(dòng)蕩市場(chǎng)中集體受挫

　　

 

編輯：張立東  發(fā)布時(shí)間：2025.3.20 18:33

今年，對(duì)沖基金最簡(jiǎn)單的策略之一正遭遇失敗，因?yàn)橐恍┰?jīng)可靠的趨勢(shì)，比如押注大型科技公司以及美國(guó)(US)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)異表現(xiàn)，如今都集體崩潰了。

動(dòng)量投資策略，即買入市場(chǎng)中的贏家股票并賣出輸家股票，在2025年因關(guān)稅戰(zhàn)(Tariff War)引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)中受到了沖擊。這對(duì)那些在一系列資產(chǎn)上分散下注的追逐趨勢(shì)的量化投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)打擊，對(duì)更廣泛的對(duì)沖基金同行們也是如此，他們通常在市場(chǎng)行情好的時(shí)候增加對(duì)盈利交易的敞口，而在行情不好的時(shí)候減少風(fēng)險(xiǎn)。

隨著人們對(duì)貿(mào)易政策以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加，根據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)編制的一項(xiàng)指數(shù)顯示，通常在期貨市場(chǎng)下注的趨勢(shì)跟蹤型對(duì)沖基金今年以來(lái)已下跌4.3%。這是自2014年以來(lái)第二糟糕的開局。這要?dú)w咎于從美國(guó)炙手可熱的科技公司、大豆到日元等各類資產(chǎn)的急劇逆轉(zhuǎn)。

截至3月10日的四周內(nèi)，一項(xiàng)以股票為重點(diǎn)的動(dòng)量投資策略暴跌了21%，這是同類策略中資金縮水速度最快的情況之一。隨著市場(chǎng)對(duì)高價(jià)美國(guó)股票的情緒惡化，貝萊德集團(tuán)(BlackRock)旗下一只規(guī)模達(dá)140億美元、追蹤表現(xiàn)最佳股票的ETF遭遇了8億美元的資金流出，這是兩年來(lái)最大規(guī)模的資金清算。

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全球最大的上市對(duì)沖基金曼氏集團(tuán)(Man Group)的外部阿爾法首席投資官亞當(dāng)·辛格爾頓表示：“一方面存在去風(fēng)險(xiǎn)的情況，同時(shí)基本面在走弱，而且地緣政治存在不確定性。把這些因素都加在一起，在某個(gè)時(shí)刻壓力就會(huì)變得太大，你就會(huì)看到動(dòng)量投資策略遭受損失。”

市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性正蔓延到各種投資風(fēng)格中。根據(jù)Hedge Fund Research的一項(xiàng)指標(biāo)顯示，在追蹤快錢投資策略的86項(xiàng)指數(shù)中，2月約有50項(xiàng)指數(shù)出現(xiàn)了虧損。

對(duì)沖基金Transtrend的執(zhí)行董事安德烈·霍尼格表示：“受關(guān)稅威脅的觸發(fā)，我們看到2月許多大宗商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致多頭和空頭頭寸都出現(xiàn)了虧損。這再次表明，多樣化投資并不總是能抵御不同頭寸同時(shí)出現(xiàn)的不利變動(dòng)?！痹摴舅^的增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)策略上個(gè)月下跌了10%。

曼氏的辛格爾頓表示，這種損失影響廣泛的一個(gè)原因是，兩種動(dòng)量投資策略同時(shí)受到了沖擊。所謂的時(shí)間序列動(dòng)量投資策略，即根據(jù)資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行押注，迎來(lái)了自2014年以來(lái)第二糟糕的年初開局。橫截面動(dòng)量投資策略 - - 業(yè)內(nèi)術(shù)語(yǔ)，指根據(jù)資產(chǎn)相對(duì)于同行的表現(xiàn)進(jìn)行押注 - - 則出現(xiàn)了自2016年以來(lái)第三糟糕的開局，這給統(tǒng)計(jì)套利和多空選股等投資風(fēng)格帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

因此，盡管趨勢(shì)跟蹤型投資者舉步維艱 - - 比如Mulvaney Capital Management在去年飆升83%之后，2月卻虧損了13% - - 但即使是一些最大的多管理人對(duì)沖基金也出現(xiàn)了負(fù)回報(bào)，因?yàn)閽伿鄢逼仁顾麄兤絺}(cāng)那些熱門交易。

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白宮威脅要對(duì)包括中國(guó)(CN)、加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)內(nèi)的國(guó)家的輸美商品大幅加征關(guān)稅，這引發(fā)了農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)地震，抹去了玉米和大豆等農(nóng)產(chǎn)品今年以來(lái)的漲幅，同時(shí)給那些專門從事大宗商品的趨勢(shì)跟蹤型投資者帶來(lái)了壓力。與此同時(shí)，由于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)憂引發(fā)美元下跌，賣空日元的交易員也遭受了損失。

位于巴爾的摩的量化投資管理公司Campbell的首席執(zhí)行官兼首席投資官凱文·科爾表示：“去年一些非常成功的投資主題，比如美國(guó)例外論以及科技和人工智能(AI)相關(guān)的主題 - - 這些是逆轉(zhuǎn)最強(qiáng)烈的主題。持有這些頭寸的投資者正在感受到這種逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的影響?！笨茽柟芾碇恢灰?guī)模18億美元的宏觀基金，該基金采用了趨勢(shì)跟蹤策略，今年以來(lái)已上漲4.1%，得益于短期交易信號(hào)和貨幣走勢(shì)。

在股市連續(xù)上漲，波動(dòng)性指標(biāo)從近期高點(diǎn)回落之后，市場(chǎng)反復(fù)無(wú)常的本質(zhì)再次顯現(xiàn)。雖然這為冒險(xiǎn)投資者提供了喘息的機(jī)會(huì)，但對(duì)于那些模型反應(yīng)可能較慢的量化投資者來(lái)說(shuō)，這卻是一個(gè)挑戰(zhàn)。

Robeco Institutional Asset Management的另類阿爾法研究主管邁克·陳認(rèn)為，“美國(guó)優(yōu)先”理念的瓦解為短線交易員創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。

邁克·陳表示：“很明顯，市場(chǎng)體系正受到?jīng)_擊。這對(duì)合適的投資類型來(lái)說(shuō)是一個(gè)機(jī)會(huì)。我認(rèn)為相對(duì)價(jià)值投資、專注于宏觀基本面的策略將從市場(chǎng)動(dòng)蕩中受益。只是市場(chǎng)可能需要一些時(shí)間來(lái)重新定價(jià)，以反映新的現(xiàn)實(shí)情況。”道指頻道 >>

主題：華爾街觀察  | 新聞源：Bloomberg

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