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美元指數(shù)

"海湖莊園協(xié)議" 對美元意味著什么

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時間：2025.3.1 22:30

特朗普總統(tǒng)(President Donald Trump)重塑全球貿(mào)易格局的激進計劃，引發(fā)了市場對一項可能蓄意削弱美元的“超級國際協(xié)議”的猜測。此舉旨在幫助美國出口商與中國(CN)、日本(JPN)等競爭對手抗衡。

特朗普本人尚未明確表態(tài)將采取此類行動，但華爾街的討論已甚囂塵上。分析師們已為這一設(shè)想賦予名稱 - - “海湖莊園協(xié)議”，靈感源自特朗普位于佛羅里達州的私人俱樂部。

焦點集中在特朗普提名的白宮經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭于2024年11月發(fā)表的論文。當(dāng)時他還是對沖基金哈德遜灣資本的高級策略師。文中提出了改革全球貿(mào)易體系、解決“美元長期高估“導(dǎo)致的經(jīng)濟失衡的政策選項。

特朗普陣營中并非只有米蘭持此觀點。被提名為財政部長前，貝森特(Scott Bessent)曾于2024年6月預(yù)測，未來幾年將出現(xiàn)“某種宏大的經(jīng)濟秩序重構(gòu)”。

▌協(xié)議的目標是什么？

特朗普承諾打造美國(US)制造業(yè)與出口的黃金時代，并長期擔(dān)憂美國貿(mào)易逆差。2024年美國貿(mào)易逆差達創(chuàng)紀錄的1.2萬億美元，他將其視為“財富向海外轉(zhuǎn)移“。

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問題在于美元匯率長期走強，導(dǎo)致進口商品相對便宜，削弱了美國競爭力。部分分析師基于經(jīng)濟模型（如貨幣國內(nèi)購買力）認為當(dāng)前美元被高估。這種高估促使美國有動機與其他國家達成協(xié)議，緩解美元強勢。

▌歷史上有類似協(xié)議嗎？

有。1985年，多國政府在紐約廣場飯店簽署《廣場協(xié)議》，背景與當(dāng)前類似：高通脹、高利率、美元走強。美、法、日、英、西德同意聯(lián)合干預(yù)使美元貶值。

協(xié)議基于美元過度升值損害全球經(jīng)濟的共識。美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克為抑制通脹實施緊縮貨幣政策，加上里根總統(tǒng)減稅和增加開支的擴張性財政政策，共同推高美元。

當(dāng)時日本主導(dǎo)全球出口市場引發(fā)美國保護主義反彈，類似今日中國。盡管協(xié)議成功壓低美元，但后期被指責(zé)導(dǎo)致日元過度升值。1987年《盧浮宮協(xié)議》試圖遏制美元跌勢和日元漲勢。日本將這些協(xié)議視為90年代經(jīng)濟停滯（“失去的十年“）的誘因之一，這對正面臨通縮壓力、房地產(chǎn)危機和制造業(yè)產(chǎn)能過剩的中國具有警示意義。

▌“海湖莊園協(xié)議“如何運作？

傳統(tǒng)路徑可能包括：美國貿(mào)易伙伴承諾擴大內(nèi)需，減少其制造業(yè)對美出口依賴；或聯(lián)合干預(yù)外匯市場，但日均7.5萬億美元的交易量使干預(yù)難度極大。

也可能涉及利率調(diào)整，但當(dāng)前央行獨立性高于80年代，此類承諾存在障礙。米蘭和貝森特的言論暗示可能突破傳統(tǒng)框架。米蘭的分析指出，經(jīng)常賬戶赤字與資本賬戶凈流入互為鏡像，而美元作為儲備貨幣導(dǎo)致其他國家持續(xù)買入，推高美元估值。多邊協(xié)議需削弱這一壓力源。

▌美債如何影響談判？

近期猜測集中在財政部發(fā)行100年期零息國債的可能性。米蘭在11月文章中引用前瑞信分析師、Ex Uno Plures創(chuàng)始人佐爾坦·波茲薩的建議：美國與軍事盟友達成協(xié)議，以安全保護換取盟友購買世紀債券。

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其他提議包括將外國持有的現(xiàn)有美債置換為長期零息債券。拒絕參與的盟友可能面臨取消安全保護或加征關(guān)稅。

▌債務(wù)重組的后果？

支持者認為這將降低利率和財政赤字，進而削弱美元。但這一激進舉措可能引發(fā)29萬億美元國債市場的信心危機。美國政府長期堅持債務(wù)發(fā)行“規(guī)律且可預(yù)測“，施壓盟友參與債務(wù)置換可能損害國債市場聲譽。其作為全球基準的關(guān)鍵在于高流動性和法治保障，顛覆這一格局的難度可想而知。

▌特朗普不是一直支持強勢美元嗎？

特朗普團隊多次重申維持強勢美元承諾，并威脅對棄用美元結(jié)算的新興市場加征關(guān)稅。如何在鞏固美元地位的同時尋求貶值，將是政策平衡的難題。

▌美元走弱對美國經(jīng)濟的風(fēng)險？

美元貶值將推高進口成本，可能加劇通脹；同時可能嚇跑追求高收益和避險資產(chǎn)的投資者，導(dǎo)致資金流向歐元、日元等貨幣。美指頻道 >>

主題：美元指數(shù)走勢前景展望  | 新聞源：Bloomberg

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