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債券頻道分析與展望：中國(guó)國(guó)債收益率正在上升，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為對(duì)通縮擔(dān)憂可能很快使其回落 |
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 編輯：王真 發(fā)布時(shí)間：2025.3.21 15:38 經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，近期中國(guó)(CN)政府債券收益率的反彈并非再通脹的跡象，而持續(xù)的通縮壓力預(yù)計(jì)將使借貸成本保持在低位。 最近幾周，中國(guó)政府債券拋售加劇，導(dǎo)致收益率上升。這是因?yàn)橹袊?guó)人民銀行(PBoC)從貨幣市場(chǎng)抽離流動(dòng)性以穩(wěn)定人民幣匯率，同時(shí)，DeepSeek的突然崛起促使資金流向股市。 10年期國(guó)債基準(zhǔn)收益率較1月的歷史低點(diǎn)上升了逾30個(gè)基點(diǎn)，本周觸及2%的心理關(guān)口，這是自去年12月以來(lái)未曾見(jiàn)過(guò)的水平。 Abrdn Investments的中國(guó)固定收益主管埃德蒙·吳表示：“市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒領(lǐng)先于現(xiàn)實(shí)情況?！彼娣Q，“目前還沒(méi)有明確跡象表明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫困境?！?/font> 消費(fèi)者信心接近歷史低點(diǎn)，家庭和企業(yè)的信貸需求仍然疲軟。 根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1月至2月，住戶部門新增貸款僅為547億元人民幣（75億美元）。麥格理集團(tuán)(Macquarie Group)的中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉里·胡表示，這是過(guò)去20年同期的最低水平，他指出房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱是原因之一。 摩根大通資產(chǎn)管理公司(JPMorgan)的亞洲固定收益投資組合經(jīng)理杰森·龐表示，更廣泛經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的借貸成本（通常與政府債券收益率同步變動(dòng)）可能會(huì)“在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在較低水平”。 這家投資銀行預(yù)計(jì)貨幣政策將保持“寬松”，因此“增持”中國(guó)10年期國(guó)債，將其作為一種“關(guān)稅對(duì)沖工具”，預(yù)計(jì)收益率將在1.65%至2.0%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。 ▌更低的貸款利率 中國(guó)的商業(yè)銀行響應(yīng)北京方面提振消費(fèi)支出的要求，試圖以創(chuàng)紀(jì)錄的低息貸款來(lái)吸引客戶。由于收入增長(zhǎng)前景依然不穩(wěn)定，且房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷侵蝕了家庭財(cái)富，人們選擇把錢存起來(lái)。
從2018年到去年，家庭儲(chǔ)蓄增加了一倍多，達(dá)到約151萬(wàn)億元人民幣，即便銀行多次下調(diào)存款利率也是如此。今年前兩個(gè)月，住戶存款增加了6.13萬(wàn)億元人民幣。 國(guó)家金融監(jiān)督管理總局(CBIRC)上周敦促銀行擴(kuò)大個(gè)人消費(fèi)貸款的發(fā)放規(guī)模，并設(shè)定“合理的”信貸額度和利率。 據(jù)融360數(shù)字科技研究院的數(shù)據(jù)，全國(guó)多家區(qū)域性銀行已推出低至2.58%利率的消費(fèi)貸款，與2022年5月超過(guò)4.36%的貸款利率相比大幅下降。 渣打銀行(Standard Chartered)的中國(guó)宏觀策略主管貝基·劉表示，由于信貸需求依然疲軟，貸款利率可能會(huì)進(jìn)一步下降，“通縮壓力仍在加深”。 劉預(yù)計(jì)，到今年年底，10年期國(guó)債收益率將僅為1.4%，因?yàn)檠胄袑⒗^續(xù)推進(jìn)進(jìn)一步的貨幣寬松政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 ▌通縮趨勢(shì)難改 今年，在中國(guó)為應(yīng)對(duì)特朗普(Donald Trump)重返白宮后可能重啟的中美貿(mào)易戰(zhàn)(Trade War)做準(zhǔn)備之際，北京方面已將促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)列為首要政策重點(diǎn)。 特朗普對(duì)中國(guó)商品新征收的關(guān)稅已經(jīng)對(duì)中國(guó)的出口增長(zhǎng)造成了壓力。 2月，中國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)一年多來(lái)首次進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，而生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)的通縮已經(jīng)持續(xù)了兩年多。 麥格理的胡表示，今年前兩個(gè)月，不包括食品和能源等波動(dòng)較大項(xiàng)目的核心通脹率預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)了0.3%，他預(yù)測(cè)這將是自1993年以來(lái)最長(zhǎng)的通縮期。他說(shuō)：“如果（中國(guó)）經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，或者美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)政策有所松動(dòng)，降息預(yù)期將再次浮現(xiàn)，債券收益率可能會(huì)再次下降?！?/font> 可以肯定的是，匯豐銀行(HSBC)的亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克·諾伊曼表示：“僅靠低利率不太可能足以激發(fā)消費(fèi)者借貸的復(fù)蘇?！彼麖?qiáng)調(diào)，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要“信心回升”，而這可能只會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)。
中國(guó)大多數(shù)家庭的財(cái)富都集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，然而，飽受危機(jī)沖擊的房地產(chǎn)行業(yè)仍在努力尋找底部支撐。2月，新建商品住宅價(jià)格同比下跌4.8%，而今年前兩個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比大幅下降9.8%。 ▌人民幣壓力仍存 今年，由于市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅將給經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的影響感到擔(dān)憂，美國(guó)(US)國(guó)債價(jià)格上漲，收益率下降。這反過(guò)來(lái)又縮小了美國(guó)債券收益率與中國(guó)相應(yīng)債券收益率之間的差距。 人民幣走弱的一個(gè)關(guān)鍵原因是資金流向美國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)債券收益率較高。因此，近期市場(chǎng)走勢(shì)顯示美國(guó)債券收益率下降，而中國(guó)債券收益率上升，這緩解了人民幣的下行壓力。 值得注意的是，根據(jù)路孚特(LSEG)的數(shù)據(jù)，盡管收益率差距已縮小至三個(gè)月來(lái)的最低水平，但截至周五，仍高達(dá)230個(gè)基點(diǎn)。 法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)的大中華區(qū)外匯及利率策略主管王菊表示：“人民幣短期內(nèi)存在走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)?！彼岬搅嗣缆?lián)儲(chǔ)進(jìn)一步縮減其資產(chǎn)負(fù)債表(QT)的計(jì)劃，以及中國(guó)長(zhǎng)期債券收益率的上升。 王菊表示：“這可能會(huì)在一定程度上緩解貿(mào)易摩擦，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)逐漸意識(shí)到，盡管面臨20%的關(guān)稅，中國(guó)不僅沒(méi)有讓人民幣貶值，反而還讓人民幣有了一定程度的溫和升值。” 中國(guó)離岸人民幣在1月份觸及16個(gè)月低點(diǎn)后，近幾周對(duì)美元有所回升。最新匯率為1美元兌7.2478元人民幣。盡管如此，自去年11月美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普贏得大選以來(lái)，人民幣已貶值超過(guò)2%。 自去年9月以來(lái)，中國(guó)人民銀行一直將其7天期逆回購(gòu)利率(7DRRR)維持在1.5%不變，這與市場(chǎng)預(yù)期的央行將降息以刺激經(jīng)濟(jì)的情況不符。央行官員多次暗示今年有進(jìn)一步降息的計(jì)劃，但尚未付諸行動(dòng)。 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在周三備受關(guān)注的決策中維持基準(zhǔn)利率不變，同時(shí)暗示今年晚些時(shí)候可能會(huì)降息。 麥格理的胡說(shuō)：“如果（中國(guó)）經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，或者美聯(lián)儲(chǔ)有所松動(dòng)，降息預(yù)期將再次浮現(xiàn)，債券收益率可能會(huì)再次下降。”債券頻道 >>
主題：中國(guó)國(guó)債收益率短期前景預(yù)測(cè) | 新聞源：CNBC ---END--- 全能投資賬戶，一個(gè)賬戶把握全球最佳交易機(jī)會(huì)
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