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FedWatch路透專欄：寬松的金融狀況削弱了美聯(lián)儲政策“限制性”觀點 - - 麥吉弗 |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2025.1.31 11:35 美國(US)利率周期在很大程度上受美聯(lián)儲(Fed)對貨幣政策是限制性還是寬松性的判斷所驅(qū)動。而目前，情況令人困惑。 在美聯(lián)儲周三維持利率不變后，美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)表示，即使已經(jīng)降息100個基點，政策仍具有“顯著的”限制性。但他同時也表示，金融狀況“可能仍略顯寬松”。 那么，到底是哪種情況呢？ 再次引用鮑威爾的話，可能是“喜憂參半”。 強調(diào)這兩種觀點是有目的的。這為美聯(lián)儲提供了一些喘息空間，有助于解釋為何本輪降息周期可能會有較長時間的暫停。鑒于美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)的關(guān)稅和移民議程可能對通脹產(chǎn)生影響，存在諸多不確定性，更多的喘息空間是有益的。 正如鮑威爾所說，美聯(lián)儲不“急于”恢復(fù)降息，“觀望”期對金融市場或許也是好事。但相互矛盾的信號可能會讓人不安。 從理論上講，政策仍處于“限制性”區(qū)間。聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為4.25%-4.50%，遠高于美聯(lián)儲對長期政策利率3.0%的中位數(shù)估計。 經(jīng)通脹調(diào)整后的“實際”政策利率也很高，按某些指標(biāo)計算超過2%。與近期歷史相比，這一水平較高，且遠高于美聯(lián)儲對中性利率(R-Star)0.7%-1.2%的估計。 Jefferies Financial Group的首席策略師大衛(wèi)·澤沃斯認為，考慮到美聯(lián)儲自2022年以來資產(chǎn)負債表縮減了2萬億美元，當(dāng)前政策的限制性為三到四年來最強。 而且由于通脹預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲有很大的降息空間。 他周二在邁阿密的一次會議上表示：“他們干得非常出色。杰伊（指鮑威爾）做到了?！?/font> ▌仍過于寬松 另一方面，通脹鷹派人士認為，只要通脹高于2%，政策就需要更具限制性，且應(yīng)保持這種狀態(tài)。物價壓力雖已降溫，但無論是以消費者價格指數(shù)(CPI)還是個人消費支出價格指數(shù)(PCE)通脹衡量，無論是總體通脹還是核心通脹，年度通脹率高于美聯(lián)儲目標(biāo)水平已近四年。在強勁的國內(nèi)需求和穩(wěn)健的勞動力市場支撐下，經(jīng)濟增長態(tài)勢良好。 對于這些人來說，只要通脹高于目標(biāo)水平，政策的限制性就不夠。一些金融狀況指標(biāo)表明他們或許有一定道理。 盡管本周因人工智能(AI)相關(guān)因素引發(fā)波動，但華爾街仍徘徊在歷史高位附近，股票估值處于歷史高位。高收益公司債券利差為2007年以來最窄，接近歷史最窄水平，而比特幣則在試探10萬美元以上的新高。 這些幾乎都不是政策在抑制投資者的冒險精神或收緊市場流動性的跡象。實際上，芝加哥聯(lián)邦儲備銀行的全國金融狀況指數(shù)（NFCI）處于2021年10月以來的最低水平，接近十年來的最低點。 芝加哥聯(lián)邦儲備銀行指出，用于構(gòu)建NFCI的105個數(shù)據(jù)系列中，有102個比平均水平更為寬松。 難怪投資者現(xiàn)在預(yù)計本輪周期只會再有幾次降息，盡管政策制定者的中位數(shù)預(yù)測顯示今年還會再降息100個基點，明年再降50個基點。 法國巴黎銀行(BNP Paribas)的經(jīng)濟學(xué)家認為，由于關(guān)稅、收緊的移民政策以及寬松的財政政策將在今年推高通脹，美聯(lián)儲將在2026年年中之前維持利率不變。但與美聯(lián)儲一樣，這些經(jīng)濟學(xué)家也給自己留了一些回旋余地。 他們周三寫道：“我們認為貨幣政策只是略微具有限制性，預(yù)計未來風(fēng)險雙向且大致平衡。如果關(guān)稅低于預(yù)期，可能會降息；如果軟著陸難以實現(xiàn)，則可能會加息。” 換句話說，兩種情況都有可能。 投資者對美聯(lián)儲未來路徑感到有些困惑也情有可原，這意味著未來幾個月市場可能仍會對每一個新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)點或美聯(lián)儲措辭的細微變化高度敏感。 也就是說，未來幾個月唯一可以確定的或許就是緊張不安的市場。FedWatch >> （作者：杰米·麥吉弗 | 路透社專欄作家 ，常駐美國佛羅里達州奧蘭多。他主要撰寫關(guān)于金融市場、經(jīng)濟形勢等方面的文章，其觀點和分析在金融領(lǐng)域有一定的影響力。）
主題：美聯(lián)儲政策前景展望 | 新聞源：Bloomberg ---END---
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