▌為什么這對(duì)央行來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的數(shù)字？

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，央行希望他們的政策與他們認(rèn)為的中性利率保持一致。這個(gè)數(shù)字也指導(dǎo)他們思考短期內(nèi)利率應(yīng)該處于什么水平。如果經(jīng)濟(jì)放緩，他們希望確保利率低于中性水平，以幫助促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相反，如果通脹率過(guò)高，他們希望將利率保持在中性水平以上，以抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

▌美聯(lián)儲(chǔ)如何知道中性利率是什么？

美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)并不知道真實(shí)的中性利率水平，但可以估計(jì)。央行行長(zhǎng)傾向于認(rèn)為，生產(chǎn)率和人口統(tǒng)計(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)決定了它的水平。2012年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)官員首次開(kāi)始每季度公布他們對(duì)中性利率的估計(jì)時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)成員提供的R*為4.25%。在接下來(lái)的幾年里，這一數(shù)字有所下降，從2019年到2023年，R*徘徊在2.5%左右。然而，到2024年，這一比例每季度都在上升，截至9月為2.875%。

▌對(duì)中性利率的估計(jì)如何影響美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)？

由于多種因素的結(jié)合，美聯(lián)儲(chǔ)希望嚴(yán)格匹配中性利率：美國(guó)(US)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，這減少了大幅降息的必要性。但通貨膨脹在很大程度上得到了控制，這意味著可能也沒(méi)有必要保持高利率。換句話說(shuō)，央行不應(yīng)該刺激或抑制經(jīng)濟(jì)，而是讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合供需條件。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)最近的戰(zhàn)略反映出，它努力將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)其估計(jì)的R*，而不會(huì)低于該利率。美聯(lián)儲(chǔ)在初秋采取了相對(duì)激進(jìn)的降息措施，一個(gè)基本背景就是當(dāng)時(shí)利率遠(yuǎn)高于R*。但現(xiàn)在，隨著年底利率已降至4.33%，僅比美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)的中性利率高出1.5個(gè)百分點(diǎn)，官員們表示，他們可以或必須放慢降息的步伐。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)在12月4日的一次活動(dòng)中表示：“在我們?cè)噲D找到（達(dá)到）R*時(shí)，我們可以更加謹(jǐn)慎?！?/font>