他補充說：“從2003年至2012年，黃金在每種情況下都會上漲。繁榮，蕭條，危機，沒有危機。但在隨后幾年，任何情況下都在下跌。”

▉ 黃金的兩次牛市

在過去的半個世紀中，黃金經歷了兩次壯觀的牛市。

第一次觸發(fā)是在1970年左右，政府放棄了對金價的控制并放寬了對私有制的禁令。

研究黃金價格的愛爾蘭科克大學講師費加爾·奧康納說，這釋放了被抑制的需求。伴隨著政治和經濟動蕩以及投機性投資的大量涌入，這將金價從35美元推升至1980年的800美元左右。

隨著金價到達頂峰，隨后的20年金價持續(xù)疲軟，各國央行出售了數千噸黃金。到1999年，金價跌至250美元。

然后，隨著市場結構的變化，潮流開始扭轉。歐洲中央銀行(ECB)同意協(xié)調銷售，穩(wěn)定價格。中國允許更多的人擁有黃金，購買量飆升。代表投資者存儲黃金的交易所交易基金(ETF)，也為人們持有金條提供了一種更簡便的方法。

根據世界黃金協(xié)會(WGC)的數據，2003年至2011年，年度黃金需求從大約2600噸增加到超過4700噸。

隨后，價格上漲打擊了需求，反彈結束。然后價格低迷一直持續(xù)到去年，那時中央銀行開始降低利率，拉低債券收益率，這使黃金更具吸引力。

▉ 恐慌情緒支撐需求

2008年的金融危機恰逢金價的最后一次大漲行情的中期，換句話說，金融危機推動金價進一步上漲，而不是啟動這輪上漲。

在那場危機的早期，由于各種資產的廣泛下跌，黃金價格急劇下跌，迫使投資者通過出售一切資產來籌集資金。

冠狀病毒在全球的傳播引起了市場恐慌，發(fā)生了同樣的事情。

在2008年和2020年這兩次危機時期，投資者紛紛轉向黃金，以應對央行大規(guī)模的貨幣刺激措施，這些措施壓制了債券收益率并增加了通貨膨脹的風險，這會使其他資產和貨幣貶值。

美銀美林的分析師表示：“金融壓制已恢復到異常規(guī)模?！彼A測，大多數大國的利率將“在很長一段時間內保持在零或零以下水平”。

一些投資者表示，央行購買資產無異于印鈔和稀釋美元價值，這再次增加了黃金的吸引力。美銀美林表示，美聯(lián)儲不能印刷黃金。

▉ 實物金條買家

在2008年及之后，需求不僅來自投資者，而且也從中央銀行以及來自新興經濟體的需求增加，中國的消費量從2003年的200多噸猛增到2011年的1450噸。

現(xiàn)在，像俄羅斯(Russia)這樣的中央銀行在努力促進經濟增長時正在縮減購買量。

近十年來，中國和印度的黃金市場增長停滯不前，而面對遏制冠狀病毒的封鎖措施使這種增長已經崩潰。

這場危機使數百萬人失業(yè)，而且美元走強意味著黃金價格對于中國和印度來說實際上創(chuàng)下了歷史新高。

印度金銀珠寶商協(xié)會秘書蘇倫德拉·梅塔說：“可支配收入下降，金價上漲?！彼A測人們會減少或停止買入黃金。

甚至，他們可能會出售黃金。本月在泰國(Thailand)，民眾大舉贖回黃金以籌集現(xiàn)金，匯豐銀行(HSBC)的分析師預計，今年的黃金贖回量將接近創(chuàng)紀錄水平。

印度寶石和珠寶國內委員會主席阿南塔·帕德瑪納班稱，印度的黃金消費量可能會從去年的約700噸降至今年的350噸。

研究全球黃金貿易的咨詢公司Refinitiv GFMS的分析師李森表示，與此同時，中國的需求可能會下滑至640噸，低于2019年的約950噸。

▉ 對沖風險

今年以來，黃金ETF的儲備增加了400多噸，至3300噸以上，價值約1800億美元，創(chuàng)歷史新高。

然而，資產管理公司Sprott的首席執(zhí)行官彼得·格羅斯科夫說：“對沖(對抗風險)的需求將超過其他一切。有足夠多的人感到害怕?！?/font>