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美指頻道

隨著Fed推進(jìn)加息及其他央行跟進(jìn)，美元或引發(fā)市場(chǎng)巨震

　　

 

編輯：王真  日期：2018.07.14 10:00

北美大型資管公司Invesco近日在三季度匯市展望中提醒投資者，隨著美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)收緊貨幣政策之路，而其他央行步入貨幣政策正?；脑缙陔A段，美元的波動(dòng)性料成為市場(chǎng)的問題。

Invesco認(rèn)為，強(qiáng)勁的全球增長環(huán)境將推動(dòng)美元在長期走軟，建議投資者低配美元，“美聯(lián)儲(chǔ)接近緊縮周期的尾聲，其他主要央行開始消除貨幣刺激措施，全球貨幣政策將走向一致?！?br>
針對(duì)非美貨幣，Invesco建議投資者超配歐元，“因美元走勢(shì)進(jìn)一步疲軟，預(yù)期歐元將再度升值。我們認(rèn)為，近期歐元的盤整已經(jīng)完成，隨著歐央行采取漸進(jìn)緊縮的立場(chǎng)，預(yù)計(jì)歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)在未來一年中將實(shí)現(xiàn)政策趨同?！?br>
Invesco對(duì)英鎊持中性態(tài)度，盡管英國退歐進(jìn)程和市場(chǎng)對(duì)英央行加息的預(yù)期或推動(dòng)英鎊走強(qiáng)，但退歐協(xié)商并不明朗，且英國經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過熱跡象，8月能否加息仍舊是謎。

這家資管巨頭還對(duì)加元和澳元持中性立場(chǎng)，認(rèn)為前者將受到NAFTA協(xié)商困境、加拿大經(jīng)濟(jì)增長疲弱的壓力，而油價(jià)上漲也并未推動(dòng)加元走高。澳洲方面，鑒于工資增長和通脹持續(xù)低迷，加之住房信貸增長放緩，預(yù)計(jì)澳聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變。

“長期來看，日元可能對(duì)非美貨幣升值，”Invesco建議超配日元，表示該貨幣走勢(shì)將受到近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的影響，日本央行貨幣政策的變化可能會(huì)加速日元的升值。

多家機(jī)構(gòu)擔(dān)憂美元對(duì)市場(chǎng)的影響

對(duì)美元將影響市場(chǎng)表示擔(dān)憂的，還有渣打。渣打中國財(cái)富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰稱，全球已經(jīng)進(jìn)入波動(dòng)性高漲的時(shí)代，美元走勢(shì)將成為影響市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵因素，下半年美聯(lián)儲(chǔ)是否加息兩次以上，將成為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。渣打還表示，未來12個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)適度至強(qiáng)勁增長的可能性約70%，通脹料上升，美經(jīng)濟(jì)料帶動(dòng)全球增長，美元上揚(yáng)對(duì)新興市場(chǎng)流動(dòng)性的挑戰(zhàn)越發(fā)明顯。

“2007-2009年的一輪全球衰退過后，美元在國際上發(fā)揮的作用越發(fā)重要，”福布斯專欄作家Alex Verkhivker解釋稱，對(duì)于追蹤新興市場(chǎng)和美以外發(fā)達(dá)國家的投資者而言，關(guān)鍵問題在于走強(qiáng)的美元將令這些國家背負(fù)的以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)更為昂貴。

本月初，《貨幣戰(zhàn)爭（Currency War）》作者、擁有35年經(jīng)驗(yàn)的華爾街老兵James Rickards也發(fā)出了類似警告。Rickards認(rèn)為，美元才是全球動(dòng)蕩的根源。無論美元強(qiáng)勢(shì)還是疲軟，都會(huì)給全球市場(chǎng)帶來重大影響。盡管美元指數(shù)在95關(guān)口附近徘徊，在35年中處于中間位置，但他提示稱，對(duì)于商務(wù)伙伴和全球債務(wù)人而言，最重要的并非美元指數(shù)水平，而是其變動(dòng)的趨勢(shì)。

Rickards補(bǔ)充稱，如果把焦點(diǎn)放在部分特定的新興市場(chǎng)貨幣上，美元的升值幅度在部分情況下已經(jīng)達(dá)到100%甚至更高水平。“當(dāng)前唯一的問題在于，這一波新興市場(chǎng)危機(jī)將止步于阿根廷和委內(nèi)瑞拉，抑或持續(xù)蔓延，引發(fā)比2008年還嚴(yán)重的金融危機(jī)。距離上一次新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)已有二十年光景，而距離上一輪全球金融危機(jī)也過去了十年。這場(chǎng)危機(jī)可能需要一年的時(shí)間來擴(kuò)散，所以投資者亡羊補(bǔ)牢為時(shí)未晚，只不過需要從現(xiàn)在著手準(zhǔn)備了?！?br>
不過，也有分析師認(rèn)為美元可能并非全球市場(chǎng)困境的“罪魁禍?zhǔn)住薄bsolute Strategy Research首席投資策略師Ian Harnett表示，美以外部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長放緩并不能怪罪于美元的上揚(yáng)，但他也承認(rèn)，美元上漲令投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。

美元如何引發(fā)全球市場(chǎng)巨震？

早在今年5月，德銀分析師Aleksandar Kocic就在報(bào)告中指出，美元正在成為重要變量——它不僅是潛在宏觀風(fēng)險(xiǎn)的集合，還可能干擾美聯(lián)儲(chǔ)選擇的道路。換句話說，對(duì)于需要加速縮表進(jìn)程的美聯(lián)儲(chǔ)而言，美元急速上漲是后者并不樂見的。然而這件事正在發(fā)生。

至于強(qiáng)勢(shì)美元將如何“顛覆”全球市場(chǎng)，德銀以如下“流程圖”做出解釋：

從左下角看起，美聯(lián)儲(chǔ)加息以及強(qiáng)勢(shì)美元打開了新興市場(chǎng)困局的大門：后者面臨資本外流，或是以遏制經(jīng)濟(jì)增長為代價(jià)來打響貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)。這意味著新興市場(chǎng)將遭遇更大的波動(dòng)性以及潛在的拋售潮，此外，對(duì)長端美債的看空壓力將抵消對(duì)美債的潛在售價(jià)。新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能會(huì)對(duì)美風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生連鎖效應(yīng)。

Kocic指出，如果上述周期即將結(jié)束，那么2015年全球熊市的噩夢(mèng)將再次上演。當(dāng)年，因新興市場(chǎng)資產(chǎn)損失慘重，資管公司不得不拋售表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)（美股）以求“回血”。這意味著發(fā)達(dá)市場(chǎng)將更為動(dòng)蕩，金融條件可能收緊，強(qiáng)美元或遭到挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫暫停貨幣政策正?；倪M(jìn)程。

德銀援引EPFR數(shù)據(jù)稱，新興市場(chǎng)繼續(xù)遭遇資金流出，而資金持續(xù)流入美債曲線短端，這只會(huì)增加后者的壓力。所以，盡管美債曲線長端仍然保持穩(wěn)定，但前端的緩慢磨損如果持續(xù)下去，可能演變?yōu)檎鹗幭幢P。美元的進(jìn)一步走強(qiáng)和前端拋售，可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成潛在利空影響，并成為利率反轉(zhuǎn)的觸發(fā)因素。

Kocic認(rèn)為，走強(qiáng)的美元是美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)鷹派的反映——美經(jīng)濟(jì)正迅速復(fù)蘇，而其他地區(qū)的復(fù)蘇步伐仍然過于遲緩，甚至陷入衰退，或者說，美聯(lián)儲(chǔ)推高利率，并導(dǎo)致金融狀況過度收緊，這可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。另一方面，若美元走弱，通脹或信貸風(fēng)險(xiǎn)可能浮出水面，這種情況同樣棘手，因并沒有足夠的政策來應(yīng)對(duì)。

德銀總結(jié)稱，雖然美聯(lián)儲(chǔ)此前發(fā)現(xiàn)自己陷入困境，不過只有最近美元飆升迫使其采取行動(dòng)——無論是更為鷹派還是鴿派——都將令市場(chǎng)遭遇強(qiáng)烈的痛苦。而美聯(lián)儲(chǔ)在做出重要決定上越拖延，市場(chǎng)就會(huì)越發(fā)痛苦。美指頻道 >>

主題：Fedwatch  渣打銀行  德意志銀行

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