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債券頻道

隨著國債收益率急升，投資股票的底層邏輯已經(jīng)不存在了

要點(diǎn)：

? 多年來，資產(chǎn)配置者的工作很容易：購買美國最大科技公司的股票，看著回報(bào)增加。那些日子已經(jīng)一去不復(fù)返了，被央行加息所打破。

? 投資者不愿意繼續(xù)在股票市場上冒險(xiǎn)，從某種程度上說，股市的波動(dòng)幅度比至少自1997年以來的任何時(shí)候都要大。

? 總而言之，相對于股票，固定收益正在產(chǎn)生十多年來最大的回報(bào)。根據(jù)美國銀行的一項(xiàng)調(diào)查，短期國債ETF的資金流入量已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

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編輯：王真發(fā)布時(shí)間：2022.09.28 12:39

多年來，資產(chǎn)配置者的工作很容易：購買美國最大科技公司的股票，看著回報(bào)增加。那些日子已經(jīng)一去不復(fù)返了，被央行加息所打破。TINA(別無選擇) - - 實(shí)際負(fù)利率時(shí)代的金科玉律 - - 已經(jīng)讓位于一系列實(shí)際選擇。從貨幣市場基金到短期債券和浮動(dòng)利率票據(jù)，投資者現(xiàn)在鎖定了低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在某些情況下，這些回報(bào)超過4%。

自今年夏天以來，這種變化開始出現(xiàn)，9月開始加速，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)將政策利率上調(diào)至房地產(chǎn)危機(jī)以來的最高水平。

投資者不愿意繼續(xù)在股票市場上冒險(xiǎn)，從某種程度上說，股市的波動(dòng)幅度比至少自1997年以來的任何時(shí)候都要大。相反，投資者正在滿足于自2007年以來收益率最高的2年期國債的收益。而1年期國債的收益率也已經(jīng)達(dá)到4.16%。

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美國國債收益率超過股票股息 _By Bloomberg

總而言之，相對于股票，固定收益正在產(chǎn)生十多年來最大的回報(bào)。根據(jù)美國銀行的一項(xiàng)調(diào)查，短期國債ETF的資金流入量已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，而全球基金經(jīng)理中有62%超配持現(xiàn)金這也是創(chuàng)紀(jì)錄的水平。他們還將股票敞口降至歷史最低點(diǎn)。

這種轉(zhuǎn)變越來越多地出現(xiàn)在資金流的變化中。政府債券ETF在9月份的流入量超過股票，這是3年來的第2次出現(xiàn)這種情況。根據(jù)德意志銀行的數(shù)據(jù)，主權(quán)債券目前占過去一年所有ETF和共同基金購買量的22%，而當(dāng)時(shí)股票的配置凈值為2%。

疫情后股市反彈的基礎(chǔ) - - 超低利率和貨幣刺激 - - 已經(jīng)崩潰。取而代之的是借貸成本上升和金融狀況收緊，迫使投資者進(jìn)入現(xiàn)金保值模式。

2022年以來10年期國債收益率的漲幅超過以往任何一年 _By Bloomberg

即使在那些愿意涉足股市的人中，這一點(diǎn)也很明顯。他們偏愛資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁、股息收益率高的公司。現(xiàn)金充裕的公司繼續(xù)看到強(qiáng)勁的資金流入，以現(xiàn)金牛100ETF為例，年初至今錄得總計(jì)67億美元流入。擁有穩(wěn)定收入來源的公司對投資者仍然具有吸引力，今年到目前為止，嘉信理財(cái)美國股息股票ETF獲得了106億美元的現(xiàn)金注入。

美聯(lián)儲(chǔ)咄咄逼人的鷹派態(tài)度使經(jīng)濟(jì)衰退的威脅加劇，并使軟著陸的可能性下降。這也為長期債券收益率上升掃清了障礙，使其很快變得更具吸引力，特別是如果美聯(lián)儲(chǔ)顯示出緊縮步伐放緩的跡象時(shí)?！?/font>

多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)形成共識(shí)，TINA時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。

>> 瑞穗國際(Mizuho International)的全球宏觀策略交易主管彼得·查特威爾表示：

我們經(jīng)歷了債券提供比股票更多價(jià)值的拐點(diǎn)，這要?dú)w功于大幅加息的定價(jià)，以及債券市場通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的重新出現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，企業(yè)盈利的下行風(fēng)險(xiǎn)將在未來幾個(gè)月內(nèi)使這些股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更低。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席跨資產(chǎn)策略師安德魯·希特表示：

現(xiàn)金和短期固定收益在跨資產(chǎn)投資組合中較低波動(dòng)和較高收益的優(yōu)勢越來越突出。這些替代資產(chǎn)的吸引力是我們推薦信貸而不是股票的原因之一。

>> 安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)的核心資產(chǎn)首席投資官克里斯·伊戈表示：

。當(dāng)利率達(dá)到峰值時(shí)，在預(yù)期債券收益率下降的情況下，沿著到期曲線退出是有意義的。

>> 匯豐銀行(HSBC)的首席多資產(chǎn)策略師馬克斯·凱特納表示：

短期債券已成為比股票更好的選擇，但從通脹擔(dān)憂向增長擔(dān)憂的明顯轉(zhuǎn)變將成為更廣泛轉(zhuǎn)向固定收益的觸發(fā)因素。目前，我們已轉(zhuǎn)向增持現(xiàn)金頭寸，并在8月份將股票敞口降至最低。我們肯定會(huì)看到邏輯更迭。即使YOLO(活在當(dāng)下，指敢于承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的日內(nèi)交易員)也無法在任何凈值下跌的環(huán)境中獲利。

凱特納補(bǔ)充說，2020/21年的TINA和YOLO由于增長放緩和通脹上升的結(jié)合而基本戛然而止。債券頻道 >>

主題：美債收益率上升及其市場影響 | 新聞源：Bloomberg CNBC MarketWatch Reuters

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