美聯(lián)儲的第一次降息將比這更早發(fā)生，但不是因為經(jīng)濟大幅放緩?？紤]到美國勞動力市場和通脹的演變，美聯(lián)儲在2024年上半年降息50個基點將有助于保持經(jīng)濟擴張，同時保持至少在一定程度上具有限制性的政策立場，并繼續(xù)對價格施加下行壓力。

如果貨幣政策是一輛汽車，美聯(lián)儲最好‘現(xiàn)在就松下剎車’，而不是冒著把拖得太久而導致經(jīng)濟崩潰的風險。市場目前認為美聯(lián)儲3月份的會議降息幾率約為35%，目前距離這場會議還有四個月的時間，官員們有足夠的時間來確保通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)保持回落，并讓市場為政策轉變做好準備。通過主動降息來重新調(diào)整政策，是在繼續(xù)關注通脹擔憂的同時維持美國經(jīng)濟擴張的最佳途徑。

篤信通脹降低的情況下實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸、催動股市上漲可能是在做夢。此前美聯(lián)儲預計，在失業(yè)率攀升到至少4.1%以前，勞工市場不會實現(xiàn)均衡；雖然失業(yè)率上月意外走高，今年平均仍僅有3.6%，距離均衡水平還差很遠。美聯(lián)儲主席鮑威爾此前就曾警告，要當心通脹率走勢出現(xiàn)假動作，尤其是經(jīng)濟仍然堅韌的情況下。

通脹下降幅度超過預期，這將有助于為美聯(lián)儲在今年剩余時間保持觀望確立基礎。從消費者支出進展看，在超額儲蓄逐漸減少的情況下，可自由支配的支出會受到抑制，服務業(yè)的報復性支出可能已經(jīng)走到了盡頭。

我依然認為美聯(lián)儲已經(jīng)來到了緊縮周期的尾聲。不過外界對2024年降息的預期過于樂觀，盡管未來幾個月可能會有更多關于住房和核心商品價格下跌為反通脹提供能量，但這不足以讓美聯(lián)儲相信通脹率正在持續(xù)回落至2%。真正的通脹回落將需要勞動力市場進一步軟化，這可能是一件曠日持久的事情。因此美聯(lián)儲選擇降息將至少等到明年三季度。

雖然最近金融狀況松動在理論上可能導致美聯(lián)儲更加鷹派，但鑒于最近的數(shù)據(jù)顯示勞動力市場和抗通脹都取得了進展，聯(lián)儲可以不那么擔心這種松動。

這是過去兩年來我們第七次看到市場對鴿派轉向感到興奮的明顯例子，而在過去六次中，這些鴿派預期都被完全解除。在某個時候，將出現(xiàn)一個真正的鴿派轉折點，現(xiàn)在比以往更接近，但還不能完全確認。