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FedWatch

薩納：美聯(lián)儲不應(yīng)該試圖“控制”收益率曲線

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時間：2020.06.10 13:00

據(jù)CNBC報道，對美聯(lián)儲的一些不請自來的建議 - - 不要成為控制狂。

試圖對債券市場運行的各個方面進行控制通常是美聯(lián)儲(Federal Reserve System, Fed)的工作，但它可能希望停止采取進一步的行動，而這實際上是一種可能：限制收益率曲線(Yield Curve Control)。

據(jù)報道，美聯(lián)儲正在考慮采取 “收益曲線控制”措施，包括限制短期和長期利率，以確保低利率將繼續(xù)刺激經(jīng)濟。

最近利率的上漲，尤其是10年期國債的利率上漲，反映出市場的信念，即經(jīng)濟復(fù)蘇可能比幾周前任何人所認為的更為順利，并且速度更快。這也給經(jīng)濟復(fù)蘇帶來了一些問題。

在一定程度上，債券市場價格不僅反彈得更快，而且在財政和貨幣刺激措施的推動下，通縮壓力消失的可能性更大，利率注定會更高。

在經(jīng)典情況下，這將決定收益率曲線(The Yield Curve)會適當(dāng)變陡。

然而，并非所有人都相信，僅今年就已經(jīng)可能超過4萬億美元的赤字將產(chǎn)生高于趨勢的增長，通貨膨脹率上升以及不愿為債務(wù)和赤字融資的投資者階層。

這確實意味著融資成本將上升，尤其是隨著政府的債務(wù)發(fā)行量越來越大的情況下。

通過降低利率，控制收益率曲線將或可能消除債券市場崩潰的可能性，使消費者，企業(yè)和政府能夠繼續(xù)獲得寬松貨幣，并為政府提供更多時間來為救濟和刺激性立法提供資金。

通常，在對經(jīng)濟產(chǎn)生明顯而現(xiàn)實的威脅之后，我偏愛此類計劃。鑒于最近國內(nèi)和全球經(jīng)濟活動迅速崩潰的性質(zhì)，我當(dāng)然支持迄今為止所進行的迅速而有力的努力。

▉ 一步太多

話雖如此，迄今為止，我們已經(jīng)做了很多工作：3萬億美元的救災(zāi)努力以及美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的大幅擴張，而且還有更多刺激措施可能出現(xiàn)。

在某些情況下，例如向州和地方政府提供援助，以及向永久裁員的人提供失業(yè)保險，這些措施是確保康復(fù)的必要步驟。

即使美聯(lián)儲采取量化寬松政策(QE)，也要控制收益率曲線，才能將信貸擴大到大型和小型企業(yè)，我認為這可能是邁出的第一步。

在金融危機時期，操縱收益率曲線是正確的措施，因為銀行迫切需要流動性，并且需要大量幫助以保持償付能力，然后才擔(dān)心會因利差擴大而獲利。

但現(xiàn)在，由于中央銀行和聯(lián)邦政府都對銀行體系進行了資本重組，并在金融危機之后限制了收益率，金融系統(tǒng)現(xiàn)在根本不需要這種類型的幫助。

實際上，陡峭的收益率曲線實際上正在幫助銀行系統(tǒng)在“主街貸款計劃”開始恢復(fù)之際保持盈利和資本充足。

▉ 不一樣的低迷

也許更重要的是，這一次，控制曲線可能會使美聯(lián)儲失去一個關(guān)鍵的市場信息，該信息可以告訴美聯(lián)儲和聯(lián)邦政府救助，借貸和支出對于推動復(fù)蘇已經(jīng)足夠了。

收益率曲線是有力的經(jīng)濟信號，可以預(yù)示衰退和復(fù)蘇。這種經(jīng)濟停擺的情況和性質(zhì)與上次大不相同，并且需要許多相同的工具來應(yīng)對現(xiàn)在的經(jīng)濟衰退。

但是，在可能是歷史上最短的衰退/復(fù)蘇周期中進一步的金融壓制表明，美聯(lián)儲需要它能找到的所有反饋機制，即使這意味著冒著短期和長期利率可控地上漲的風(fēng)險。

美聯(lián)儲已明確表示將竭盡全力確保全面復(fù)蘇。它可能已經(jīng)完成了貨幣政策所需的一切。在這些異常情況下，收益率曲線將肯定或反駁這一觀點。

雖然我顯然不是央行行長，但我不愿意切斷關(guān)鍵的市場投入，而這可能有助于在保持經(jīng)濟過冷，直到經(jīng)濟過熱之前提供幫助，或者使經(jīng)濟變得正確。我們都希望看到金發(fā)姑娘的經(jīng)濟復(fù)蘇。

但是，控制收益率曲線最終可能會成為披著牛頭的狼。

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本文作者羅恩·薩納是CNBC資深分析師兼評論員，他報道當(dāng)今最緊迫的經(jīng)濟和市場問題。FedWatch >>

主題：美聯(lián)儲收益率曲線控制前景預(yù)測  | 新聞源：CNBC

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