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FedWatch

美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)將利率降至零以下，這可以讓很多企業(yè)和地方政府避免違約

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時(shí)間：2020.05.05 13:00

據(jù)市場(chǎng)觀察(MarketWatch)報(bào)道， 對(duì)于那些認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施負(fù)利率還很遙遠(yuǎn)的人來說，也許是時(shí)候重新考慮了。

在美國(guó)(America)，由財(cái)政部(Ustd)提供隱性和明確支持的美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)正在支持經(jīng)濟(jì)中的所有部分，包括私營(yíng)企業(yè)債券，州和城市債券。百年一遇的危機(jī)要求政府進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)，但這是否意味著要放棄基于市場(chǎng)的分配機(jī)制？

在通貨膨脹率和實(shí)際利率從谷底回升之前，可能只有深深的負(fù)利率政策可以發(fā)揮作用。

如果人們認(rèn)為最近的市場(chǎng)壓力僅僅是短期流動(dòng)性緊縮，那么一攬子債務(wù)擔(dān)保就是一個(gè)很好的工具，而新冠肺炎疫情(Covid-19)后的強(qiáng)勁持續(xù)復(fù)蘇很快就會(huì)緩解這種情況。但是，如果快速恢復(fù)未能實(shí)現(xiàn)怎么辦？正如一些人所懷疑的那樣，如果美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)要花費(fèi)數(shù)年時(shí)間才能恢復(fù)到2019年的水平怎么辦？如果是這樣，則經(jīng)濟(jì)將難以維持下去，州和政府將無法償付債務(wù)。

決策者將需要找到一種方法，以確保至少在某些情況下，債權(quán)人不會(huì)受到打擊。

▉ 負(fù)利率

現(xiàn)在，想象一下，美聯(lián)儲(chǔ)不僅可以通過擔(dān)保來支撐市場(chǎng)，還可以將整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的大多數(shù)短期利率下降至接近或低于零。歐元區(qū)(Euro Area)和日本(Japan)已經(jīng)陷入了負(fù)利率。假設(shè)各國(guó)央行通過進(jìn)一步降息，將短期政策利率降低至例如-3％或更低會(huì)發(fā)生什么？

首先，負(fù)利率會(huì)使許多企業(yè)，州和城市擺脫違約。如果做得正確(最近的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)越來越支持這一點(diǎn))，負(fù)利率將與正常的貨幣政策類似，從而刺激總需求并增加就業(yè)。因此，在對(duì)所有債務(wù)進(jìn)行重組之前，嘗試一定程度的正常貨幣刺激會(huì)更好嗎？

需要采取許多重要步驟，才能使深度的負(fù)稅率切實(shí)可行。中央銀行尚未采取的最重要措施是，防止金融公司，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司大規(guī)模囤積現(xiàn)金。而采取投資組合監(jiān)管，存入現(xiàn)金付息，以及逐步淘汰大面額紙幣都可以解決這個(gè)問題。

隨著大規(guī)模的現(xiàn)金囤積活動(dòng)被迫取消，負(fù)利率傳遞給銀行儲(chǔ)戶的信號(hào)將非常情緒。即使沒有阻止大規(guī)模囤積現(xiàn)金，歐洲銀行也越來越能夠?qū)⒇?fù)利率轉(zhuǎn)嫁給大型儲(chǔ)戶。而且，政府不會(huì)通過完全保護(hù)小儲(chǔ)戶免受負(fù)利率的影響而放棄很多。同樣，給定足夠的時(shí)間和計(jì)劃，這樣做很簡(jiǎn)單。

▉ 信貸問題

負(fù)利率引起了異議。但是，正如我在2016年的書中所討論的關(guān)于貨幣的過去，現(xiàn)在和未來以及相關(guān)著作中所討論的那樣，大多數(shù)問題要么模糊不清，要么容易解決。在這里，我還解釋了為什么不應(yīng)該將量化寬松(QE)和直升機(jī)撒錢之類的“替代性貨幣工具”視為財(cái)政政策的形式。盡管必須采取財(cái)政應(yīng)對(duì)措施，但也非常需要貨幣政策。只有貨幣政策才能解決整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的信貸問題。在通貨膨脹和實(shí)際利率嚴(yán)重上升之前，只有有效的深度負(fù)利率政策才能發(fā)揮作用。

先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體實(shí)行負(fù)利率的政策也將給新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體帶來巨大福音，新興經(jīng)濟(jì)體正因商品價(jià)格下跌，資本外逃，高債務(wù)和弱勢(shì)本幣而遭受重?fù)?。顯然，即使利率為負(fù)，許多國(guó)家仍然需要暫停發(fā)行債務(wù)。但是，美元疲軟，全球增長(zhǎng)強(qiáng)勁以及資本外逃的減少將對(duì)它們有所幫助，尤其是對(duì)較大規(guī)模的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言。

▉ 銀行利潤(rùn)

悲慘的是，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其2019年政策工具進(jìn)行審查時(shí)，負(fù)利率選項(xiàng)實(shí)際上已經(jīng)被排除。有影響力的銀行業(yè)游說者討厭負(fù)利率，因?yàn)檫@會(huì)損害銀行利潤(rùn)。

緊急實(shí)施深度負(fù)利率并不能解決當(dāng)今的所有問題。但是采取這樣的政策將是一個(gè)開始。如果在未來幾年內(nèi)實(shí)際利率被設(shè)定為比以往更低，那么中央銀行和政府就該對(duì)這個(gè)想法進(jìn)行長(zhǎng)期，艱難和緊急的考慮了。

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本文作者肯尼斯·羅格夫是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他現(xiàn)在是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和公共政策教授。FedWatch >>

主題：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策展望  | 新聞源：MarketWatch

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